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连平 6 (@连平)

连平

交通银行首席经济学家。

  • 1-5月货物贸易顺差不足千亿美元,同比大降26.8%。而1-4月服务贸易逆差却达近千亿美元,1-5月服务贸易逆差极有可能超过货物贸易顺差,因此前五个月经常项可能已经逆差。全年经常项顺差可能大幅收窄甚至不排除出现逆差的可能性。我国不追求贸易顺差,但却己到了不得不考虑经常项逆差影响的时候了。
  • 如果显著增加美国农产品和能源产品的进口,可能有助于控制未来一段时间国内的通胀压力。因为在国内需求增长有限的条件下,大幅增加美国农产品进口,将明显增加国内供给,从而抑制农产品价格上涨,有利于CPI同比低位运行。而大幅增加美国能源产品进口则可以增加国内能源产品供给,减轻PPI上涨压力。
  • 置换什么并非是存准率下调的真实原因。银行业存款增速大幅低于贷款却是最直接的动因。18年以来存款月度增速都低于贷款3至4个百分点。强监管下社融一季度负增长,实体经济融资主要靠银行贷款,存款增速大幅低于贷款则银行信贷能力將受制约。鉴于此存准率仍有续降可能,既支持实体经济又控流动性风险。
  • 4月外储减少主因是美元升值。经估算因美元对欧元日元英镑升值带来的汇兑变化,导致外储减少约190亿美元。而美债收益率上行伴价格下跌,外储中债券估值也可能减少。如果剔除汇率和价格因素,4月外汇储备应该是小幅增加的。未来仍应关注美联储加息和美元升值的负面效应,避免资本外流带来外储显著减少。
  • 4月外储减少主因是美元升值。经估算因美元对欧元日元英镑升值带来的汇兑变化,致外储减少约190亿美元。而美债收益率上行伴价格下跌,外储中债券估值也可能减少。如果剔除汇率和价格因素,4月外汇储备应该是小幅增加的。未来仍应关注美联储加息和美元升值的负面效应,避免因资本外流导致外储显著减少。
  • 非制造业PMI上升至54.8%,建筑业保持在高位,服务业稳中有升。虽然近期高频数据显示全国客运量等物流数据不理想,但非物质形态的服务业增长可能相对较快,对服务业运行带来积极作用。建筑业PMI保持在60.6%的高位,表明建筑业扩张动力较强,这是房地产投资保持一定温度的重要写照。
  • 大型企业PMI指数下降0.4个百分点至52%,继续保持在较好的扩张水平。中型和小型企业PMI则连续两个月上升,保持在扩张水平。其中小型企业PMI改善较为明显,为近11个月的最高值。表明减税降费、定向扶持政策成效有所显现,中小企业生产经营形势可能好转。未来相关政策应更多地体现扶持中小企业的针对性。
  • 制造业PMI五大分项指数除了新订单指数之外的指数走势稳定。虽然4月PMI略有下降,但仍是近5年来同期最高。高技术产业PMI达到53.8%,比制造业整体水平高2.4个百分点。其中医药、专用设备、计算机通信电子设备及仪器仪表处于较高水平。高技术产业可能迎来加速发展期,有助于持续促进产业结构提升。
  • 即使按最严重情形预估,贸易战对我国18年通胀的影响也不会超过0.2个百分点。由于油价在CPI中权重占比较低,交通工具用燃料价格仅占2%左右,因此国际油价上涨传导到国内并对CPI产生的推升作用是很有限的。在总需求没有明显回升、货币供给增速明显回落背景下,国内并不具备通胀发展的需求与流动性环境。
  • 通常年初PMI指数受季节性波动的影响较大,一季度往往会有明显下降。当前PMI下降并不表明全年经济趋势性走势,2018年经济走势要看季节性因素减弱之后的反弹力度。部分工业初级产品和中间产品价格在春节假期后迅速上涨,可能表明春节后需求回暖。预计到3月份之后制造业和非制造PMI都将有所上升。
  • 春节假期企业生产季节性放缓是2月制造业PMI下降的主要原因。本月下行幅度超预期,特别是小型企业PMI降幅较大。三大订单指数连续两个月下降,内外需求有所减弱。出厂价格跌入荣枯线以下,工业产品价格可能回落。建筑业PMI高位回落拉低了非制造业PMI。服务业运行平稳,生活性服务业保持在较高景气水平
  • 1月信贷增量现历史峰值,除季节性因素外还存在部分去年可投贷款顺延至年初的情况。从结构上看,企业部门占到信贷投放的大部分和表外业务同比少增都表明监管政策落地效应明显。M1的反弹可能与信贷资源投放结构及春节时间错位有关。而M2增速相对稳定则得益于稳健货币政策,未来会延续增速波动小的态势。
  • 制造业PMI走低,生产淡季需求减弱,三大订单指数下降,新出口订单指数跌至荣枯线以下。需求淡季之后出口形势仍将较好。供需两端价格下降,工业产品通胀预期减弱。服务业景气状况上升带动非制造业PMI继续走高,建筑业PMI高位回落。春节错位影响一季度经济指标波动,未来PMI指数有望双双保持扩张水平。
  • 2017年末信贷增量低于预期,全年投放结构较2016年明显改善。信贷超预期回落主因在于银行体系年末投放能力受到制约。信贷的超预期回落和财政支持的低于预期相叠加又对年末M2增速形成了约0.6个百分点的拖累。考虑到监管更加严格对金融体系产生的流动性收缩效应,未来货币政策仍将以保持稳健中性为目标。
  • 今年cpi较为温和,明年可能略有上升。CPI已经连续10个月在2%以下运行,全年平均同比涨幅可能在1.5%-1.6%,为近几年低位。由于今年下半年价格涨势逐渐从上游向中游传导、从生产资料向生活资料传导,2018年可能会从生产端向消费端转移。随着猪肉价格回升,明年食品价格可能恢复性反弹回正。
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连平,交通银行首席经济学家,博士,教授,博导。中国金融40人论坛成员和理事、中国银行业协会行业发展研究委员会主任等职务。